业绩简评

2025年8月22日，公司发布25年中报，25H1实现营收4.65亿(同比-23.9%)，实现归母0.62亿(同比-73.0%)，其中25Q2实现营收2.75亿(同比+5.1%，环比+45.6%)，实现归母0.43亿(同比-53.3%，环比+118.0%)。

经营分析

25H1业绩承压，降价为主要原因：25H1公司产品销量同比增长1.79%，但因降价持续，影响利润总额同比减少1.49亿；计提信用减值6000万，影响利润总额同比减少0.33亿。

盈利能力下降，开拓市场保经营质量：公司25H1实现毛利率56.5%(同比-10.9pct)，归母净利率13.4%(同比-24.5pct)；25Q2毛利率55.3%(同比-6.6pct，环比-3.0pct)，归母净利率15.5%(同比-19.4pct，环比+5.2pct)。公司保证科研力度，积极开拓潜在市场，稳住经营基本面。

研发高投入，五地协同加速成果转化：公司25H1费用率同比+10.3pct，其中销售费用率5.1%(同比+1.8pct)，管理费用率9.9%(同比+2.6pct)，研发费用率16.6%(同比+4.9pct)。构建贵阳、成都、西安、南京、上海五地协同的“多中心研发网络”，通过共建联合实验室及专项合作，加速科技创新成果转化。

加快新品市场转化，三新领域取得订单突破：1)上半年公司推出新产品60余项，销售网络覆盖七大片区15个网点，信号链产品长期领跑市场，广泛应用于无人机、无人艇、商业航天、商飞(试样)及低成本装置等新兴领域。2)市场推广新增150余款新品试用及供货，在三新领域(新产品、新客户、新领域)实现1.5亿元的订单突破。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年公司实现归母净利润3.15亿/4.75亿/6.76亿元，同比-2.38%/+50.75%/+42.52%，对应PE为39.0/25.9/18.1倍，公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。

风险提示

研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价格波动风险。